汇利资本资源品的三重阿尔法供需逻辑锚定长期价值

来源：上海证券报·中国证券网

2025年11月19日，人工智能行业再迎利好——英伟达发布三季报，570亿美元营收同比增长62%的亮眼数据，让AI投资热情持续高涨。然而，当市场目光聚焦于科技巨头之际，一个更底层的投资逻辑正悄然浮现——资源品，这一与人工智能并列的市场主线，正凭借“掘金先卖铲”的相对确定性，成为资本穿越不确定性的锚点之一。

一、AI高光下的资源品底层逻辑：科技掘金潮下，“掘金铲”不可或缺

当前，美股“七巨头”（苹果、微软、谷歌等）在标普500指数中的权重占比攀升至47%，AI主题相关标的集中度已达历史极值（数据来源：iFinD，截至2025年三季度）。但技术路径的不确定性，让单纯押注科技公司充满风险——1990年代互联网泡沫中，最终胜出的亚马逊、谷歌与大量湮没企业形成鲜明对比，技术路线的变数始终存在。

2022-2025年美股七巨头在标普500指数中权重

注：数据来源iFinD，统计区间2022Q1-2025Q3，历史过往仅供参考，不预示未来表现。

与之形成对照的是资源品的“攻防平衡”属性：无论哪家科技公司突围、哪个AI模型成为主流，训练与运行都绕不开最基础的实体资源消耗。恰如19世纪美国淘金热中，千万淘金者寂寂无名，卖牛仔裤的李维斯却筑就百年商业帝国——当下各类工业资源品，正是科技巨头们刚需的“掘金工具”。

人工智能领域对于算力的需求将加大电力的用量，根据国际能源署（IEA）预测，到2030年全球数据中心电力需求将达945Twh，仅中国地区年复合增长率将达18%（数据来源：IEA）。而这也会进一步推动较大范围的电网基础设施更新建设，从而刺激上游原材料：如铜等工业金属的需求。在当前工业金属价格的历史高位下，A股相关板块估值相较历史仍然偏低，从基本面出发具备一定修复空间。

当前工业金属价格尚未充分在对应风险资产中体现估值

注：数据来源Wind，统计区间2017/01/01-2025/11/27

二、周期共振：康波循环与通胀重演

回溯300年产业史，人工智能本质是驱动生产力巨变的技术，其发展脉络与“康波周期”高度重合：1825年英国工业革命催生铁路建设潮，直接拉动煤炭、钢铁需求激增；20世纪70年代石油危机、21世纪初互联网繁荣，周期尾部均呈现“商品牛市”特征。

注：数据来源Review of Economics and Statistics，统计区间1700-1869，历史过往仅供参考，不预示未来表现。

当下美国通胀格局与1970年代高度相似。彼时滞胀环境中，尽管技术革命热度空前，但原油、黄金等资源品却走出长牛行情（数据来源：Wind，统计区间1966年3月-2025年10月）。

当前美国宏观经济与国际金属价格或将重演70年代轨迹

注：数据来源Wind，统计区间1966/03-2025/10，历史过往仅供参考，不预示未来表现。

当前资源品的投资逻辑，正展现“三重阿尔法”魅力：

1、“AI科技周期”看涨期权，直接受益于电力、散热及硬件需求；

2、“滞胀环境”看跌期权，能对冲法币购买力下降风险；

3、货币超发与能源转型注定资源品价值中枢上移。

三、产品布局：锚定资源机遇的长期价值

在这一逻辑下，聚焦资源赛道的产品已展现穿越周期能力。真正的长期投资，不在于追逐每一个风口，而在于识别那些本源的价值锚点。

以上银资源精选混合发起式（A类代码：023448；C类代码：023449）为例，该基金成立以来（截至2025年11月14日）A类份额累计收益率达58.67%，跑赢业绩比较基准（36.68%）。

注：基金业绩数据已经托管行复核，业绩比较基准数据来自Wind，统计区间2025/03/21-2025/11/14。

以上仅代表过往收益，不预示未来。

上银资源精选混合发起式成立于2025年3月21日，其业绩比较基准为中证内地资源主题指数收益率*80%+中证港股通综合指数收益率*10%+中证综合债券指数收益率*10%，A类份额成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准收益率为40.98%/29.27%，C类份额成立以来至2025年9月30日收益率/业绩比较基准为40.69%/29.27%。以上数据来源于基金定期报告。现任基金经理任职情况：卢扬2025年3月21日至今。

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